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以退为进 减,响月的魔法烦恼歌英文版持潮中探寻次新股机遇

以退为进 减持潮中探寻次新股机遇

时间:2016年10月15日 10:34:57 中财网

  近期,二级市场减持较为密集。其中,9月份单月净减持规模就达到了259.58亿元,仅次于6月份300亿的单月减持。创出年内第二减持新高。在前两期的栏目中,笔者重点讨论了如何在减持压力较大的市场环境下,规避次新股减持的风险。然而危中有机,减持风险背后也蕴藏着投资机会。反其道而行之,本期笔者将利用次新股股东因减持心切而采取的市值管理行为,把握短期的股价机会。解禁与市值管理相伴相随
  从历年来看,12月是限售股解禁的高峰月。今年12月是全年解禁规模最大的单月,市值高达3501亿元,占全年的16%。从股份解禁的类型来看,定向增发机构配售股(2408亿)是解禁的主要来源,其次是首发原股东限售股(866亿)。后者出现较大解禁规模的原因在于,去年股市异常波动使新股发行延后至11月和12月;而前者的解禁规模占到了全年定向增发机构配售解禁市值的23%,通过查阅往年数据,发现历年均有年底密集解禁的规律,推测或与上市公司年底普遍存在较大的资金压力有关,因而定增的实施多集中在年尾执行。

  伴随着大规模解禁,预见大量市值管理行为也随之而来,这使得我们的反其道而行具有较强的现实意义。从目前到明年三月,有股份解禁的次新股有135家,这当中解禁数量占解禁前流通股数量比例超过100%的有43家,有18家次新股占比甚至超过了200%,其中包括温氏股份(990%)、海天味业(892%)、溢多利(609%)、华钰矿业(441%)、贵人鸟(439%)占比超过400%。这意味着大量次新股上市公司及其控股股东有较强的市值管理冲动。

  近年来,常见的上市公司资本运作类型主要有以下三类:最常见且最高效的是利润分配,通过简单的高送转方案便可实现提振股价的目标,去年高送转比例较高的普遍实现了翻倍上涨,如财信发展、劲胜精密、神州长城和天齐锂业等;以财信发展为例,公司于2015年12月7日预披露每10股转增25股、同时现金分红不低于年报净利润25%的高送转方案,从方案公布的次日起,短短十个交易日公司股价便实现翻倍,期间最大涨幅甚至超过200%。另外,对股价刺激力度最大但却不易推测把握的要数资产重组,如四通新材和天翔环境,前者通过收购切入铝合金车轮制造业,后者跨国并购盈利体量是上市公司近三倍的全球水处理行业龙头,两家公司在资产重组预案公布后均出现了较大幅度的上涨。然而,考虑到证监会目前收紧了跨界并购等重组事项,借由该路径来管理市场预期的难度将大为增加。此外,,上市公司还可能通过公布股权激励方案、重大合同中标信息或是对外投资方案来达到激活市场人气的目的。减持危机中如何寻找机会
  盈利空间是决定上市公司及其控股股东有无动力推行市值管理的根本。如上市公司股价在解禁前便实现了高达数倍的涨幅,相关股东在股份上市后便有很强的减持套现诉求;反之,对于涨幅有限的公司,大股东不仅没有减持动力,反而有动力借力资本运作刺激股价上涨。从当前时点来看,今年四季度和明年一季度解禁的次新股尤其值得重视,重点关注那些临近解禁期但相对涨幅却有限的个股。在此,相对涨幅需与解禁类型一一匹配,如股权激励限售股份的相对涨幅则与行权价相关,定向增发机构配售股份的相对涨幅则与定增价有关。在首发和定增两类次新股中,截至目前盈利空间相对较小的个股如表1、表2所示。

  相关股东盈利空间较小仅是上市公司可能有动力进行市值管理的前置条件。下一步需把聚焦点放在潜在的股价催化剂上。首先,应当观察相关次新股所属的行业本身有无出现景气度改善的情况。在当前各行业增速普遍不佳的情形下,如果上市公司所在行业出现了盈利改善,释放业绩便是管理市值相对容易实现的路径。在上表提及的次新股中,陕西煤业、温氏股份、新宝股份等预计均有不错的业绩表现。其次,可根据财务数据来推测可能在年报实施高送转的相关次新股。利用每股净资产、每股资本公积、每股未分配利润,万达院线、九洲药业、环能科技、金诚信和晶方科技满足实施高送转所需要的财务条件,结合近一年的分红方案及定增解禁等信息,预计万达院线有较强的动力再次实施高送转。

  在寻找潜在股价催化剂的过程中,重点留意民营公司。相对于国有企业而言,民营上市公司往往拥有更灵活的机制,其经营决策往往不需要征询上级主管单位的许可,因而在市值管理方面有着更大的操作空间。与此同时,在民营公司中,管理层的个人利益往往与上市公司本身的业绩是息息相关的,这种高度捆绑的利益关系使得管理层有着更强的动力进行市值管理和资本运作。在上表提及的次新股中,除节能风电、华电重工为央企、陕西煤业为地方国企外,其余均为民营企业,可适当关注。

  综上所述,可结合后续公告适当把握以下次新股的后续机会:陕西煤业(动力煤行业持续涨价,三四季度业绩改善明显,业绩弹性很大)、温氏股份(养殖龙头,三季度业绩继续领跑全板块,后续预期修复带动股价回暖的概率较大)、新宝股份(西式小家电龙头,即将迎来大非解禁,受益内销出口双轮驱动)、万达院线(院线领跑者,定增配售股东解禁在即且大幅亏损,院线明年初或重回高增长)。

 

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